TL;DR： GGM（戈登成長模型）是一種用「未來股利」來估算股票合理價的方法，特別適合長期穩定配息的大型股，公式只有一行：P = D1 ÷ (r − g)。
觀念篇
GGM 是什麼？為什麼叫「永續成長」？
GGM 的全名是 Gordon Growth Model，中文叫「戈登成長模型」，是由經濟學家 Myron Gordon 提出的。它的核心假設很簡單：一家公司會永遠存在，而且每年發的股利會以一個固定的速度成長。
聽起來有點理想化？沒錯，但對於像中華電信、台塑這種已經很成熟、配息穩定的大公司來說，這個假設其實還蠻合理的。
公式長這樣：
P = D1 ÷ (r − g)
- P：股票的合理價格
- D1：明年預計發放的每股股利
- r：你期望的投資報酬率（也叫折現率或必要報酬率）
- g：股利的永續成長率
用白話文解釋這個公式
假設你買一檔股票，明年預計配息 5 元，你期望的年報酬率是 8%，而這家公司的股利每年大約成長 3%。
套入公式：P = 5 ÷ (0.08 − 0.03) = 5 ÷ 0.05 = 100 元
所以如果目前股價低於 100 元，這檔股票就算是「被低估」，值得考慮買進。
這裡有一個很重要的重點：r 一定要大於 g。如果股利成長率比你期望的報酬率還高，公式就會爆掉（算出負數或無限大），代表這個模型不適用。
GGM 跟 DDM 有什麼不同？
你可能聽過 DDM（股利折現模型），GGM 其實是 DDM 的一個「特殊版本」。DDM 是比較廣義的概念，它可以處理股利不規則成長的情況（例如前五年高成長、之後穩定）。而 GGM 只處理最簡單的情境：股利永遠以固定速度成長。
簡單來說：
- DDM = 通用版，彈性高但計算複雜
- GGM = 簡化版，假設單純但快速好用
如果你分析的是一家配息紀錄穩定超過十年的成熟公司，GGM 通常就夠用了。但如果是成長型公司或配息不穩定的公司，就需要用更複雜的 DDM 或 DCF 模型。
實戰篇：在 CTSstock 怎麼看
在 CTSstock 的試算頁籤中，我們已經內建了 GGM 計算器，你不需要自己手動套公式。
操作步驟：
- 進入任一個股的分析頁面，點選上方的「試算」頁籤
- 找到 GGM（戈登成長模型）區塊
- 系統會自動帶入該公司近年的平均股利作為參考值
- 你可以自行調整「預期報酬率 r」和「股利成長率 g」
- 按下計算，就能看到 GGM 估出來的合理價
建議你可以搭配「股利政策」頁籤，先看看這家公司過去幾年的配息是否穩定、成長率大概多少，再回來設定 g 值，這樣估出來的結果會更有參考價值。
常見問題
Q：GGM 適合用在所有股票嗎？
不適合。GGM 最適合用在大型、成熟、配息穩定的公司，例如電信股、金融股、公用事業股。如果是不配息的成長股（例如早期的科技公司），或是配息波動很大的景氣循環股，GGM 算出來的結果會很不準確。
Q：「永續成長率 g」要怎麼估？
最常見的做法是看過去 5～10 年的股利成長率，取平均值。另一個方法是用 ROE × (1 − 配息率) 來估算，這叫做「可持續成長率」。一般來說，成熟公司的 g 值通常落在 2%～5% 之間。超過 8% 的永續成長率通常不太合理，因為沒有公司能永遠高速成長。
Q：GGM 算出來的價格可以直接當作買賣依據嗎？
不建議單獨使用。GGM 只是眾多估值工具之一，它的結果很容易受到 r 和 g 的微小變動影響。建議搭配其他估值模型（例如本益比、EV/EBITDA）一起看，如果多個模型都指向同一個方向，判斷的可信度會更高。