股價淨值比選股：找出被低估的公司

觀念篇

股價淨值比是什麼？

股價淨值比的公式：

P/B Ratio ＝ 股價 ÷ 每股淨值（Book Value Per Share）

每股淨值是什麼？就是把資產負債表上的股東權益（總資產減掉總負債），除以在外流通股數。簡單來說，如果公司今天把所有資產賣掉、把所有債還清，每一股可以分到多少錢。

P/B ＝ 1 代表股價剛好等於帳面價值，P/B ＝ 2 代表市場給的價格是帳面價值的兩倍。

P/B < 1 代表什麼？

當 P/B 低於 1，代表股票的市場價格比公司的帳面淨資產還低。理論上這是「打折出售」，聽起來很划算，但現實沒那麼簡單：

可能是撿到便宜的情況：

• 市場暫時過度悲觀，低估了公司的資產價值
• 景氣低谷，股價跟著大盤一起被殺低
• 公司正在重組或轉型，市場還沒反映未來價值

可能是陷阱的情況：

• 公司的資產品質有問題（例如存貨跌價、應收帳款收不回來）
• 產業正在衰退，帳面上的資產未來可能持續減值
• 公司持續虧損，淨值只會越來越少

所以 P/B < 1 不能無腦買，還是要搭配獲利能力和產業前景一起判斷。

P/B 最適合哪些產業？

P/B 特別適合資產密集、帳面價值有意義的產業：

• 銀行金融業：資產大多是金融資產，帳面價值跟實際價值很接近。P/B 是評估銀行股最重要的指標之一。
• 營建業：持有大量土地和不動產，這些資產的帳面價值有參考性。
• 原物料/鋼鐵/航運：屬於景氣循環股，獲利大起大落時 P/E 失真，P/B 反而更穩定。
• 資產股：公司持有大量不動產但帳面價值低估（用歷史成本入帳），P/B 可能遠低於實際價值。

相反，P/B 不太適合輕資產公司（軟體、品牌、服務業），因為它們最有價值的東西（技術、品牌、人才）不會反映在帳面淨值上。

P/B 搭配 ROE 更好用

一個實用的組合是同時看 P/B 和 ROE：

• 低 P/B + 高 ROE：可能是被低估的好公司，值得深入研究
• 低 P/B + 低 ROE：股價低有道理，公司賺錢能力差
• 高 P/B + 高 ROE：合理的高估值，公司確實值那個價
• 高 P/B + 低 ROE：可能被高估了，要小心

實戰篇：在 CTSstock 怎麼看

1. 進入 /analysis/2330（以台積電為例）
2. 點選上方的「試算」頁籤
3. 找到 P/B 估值模型
4. 你可以看到：
   • 目前的 P/B 倍數
   • 歷史 P/B 的區間
   • 根據不同 P/B 假設算出的合理股價
5. 搭配「財務比率」頁籤的 ROE 數據一起看，判斷目前的 P/B 是否合理
6. 對於銀行股或景氣循環股，P/B 往往比 P/E 更好用

常見問題

Q：P/B 多少算便宜？ A：因產業而異。銀行股 P/B 1.0 左右算合理，0.8 以下可能偏低。科技股因為輕資產特性，P/B 3-5 都是常見的。重點是跟同產業和自身歷史比較。

Q：每股淨值會變嗎？ A：會。公司每年賺錢（或虧錢）都會影響股東權益，進而改變每股淨值。如果公司持續獲利且不全部發掉股利，每股淨值會逐年成長。

Q：為什麼台積電的 P/B 那麼高？ A：因為台積電是典型的高 ROE 公司，市場願意為高品質的獲利能力支付溢價。對台積電這類公司，P/E 或 DCF 可能是更適合的估值方法。