EV/EBITDA とは？業種横断比較の決定版

基礎編

なぜ EV/EBITDA が必要？

PER は使いやすいですが盲点が：株主視点だけ。利益が同じ 2 社でも、片方は無借金、片方は借入過多なら、PER は近くても実際のリスクは全く異なります。

EV/EBITDA はこの問題を解決するために生まれました。「会社全体」の視点に立ち、株主と債権者双方の立場を考慮、異なる資本構成の会社を公平に比較できます。

EV（企業価値）とは？

EV の正式名称は Enterprise Value（企業価値）、公式：

EV ＝ 時価総額 ＋ 総負債 − 現金及び現金同等物

なぜこう計算？会社丸ごと買収する想定で考えれば：

• 支払う価格 ＝ 時価総額（全株式の購入）
• 負債も引き受ける必要（会社の借金が買い手の責任に）
• 現金は使える（だから差し引く）

つまり EV ＝ この会社を買収するのに本当に必要な金額。

EBITDA とは？

EBITDA の正式名称は Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization、公式：

EBITDA ＝ 営業利益 ＋ 減価償却費 ＋ のれん償却

または：

EBITDA ＝ 税引前・利払前利益（EBIT）＋ 減価償却

なぜ減価償却を足し戻す？減価償却は会計上の費用で実際の現金流出ではない（工場・設備代は既に支払い済み）。足し戻すことで EBITDA は本業の現金創出力により近づく。

なぜ利息と税を除く？利息は借入構造に依存、税率は各種優遇措置の影響を受ける。これらを除外することで「純粋な営業パフォーマンス」がより明確に。

EV/EBITDA の解釈

EV/EBITDA ＝ 企業価値 ÷ EBITDA

この数値は「現在の価格で会社丸ごと買収する場合、何年の EBITDA で回収できるか」を意味します。

倍率が低いほど理論上は割安。業種別の典型レンジ：

• テクノロジー業：15〜25 倍（高い成長期待）
• 一般製造業：8〜12 倍
• 公益事業：6〜9 倍（安定だが低成長）
• 素材 / エネルギー：4〜8 倍（景気循環大）
• 小売業：8〜14 倍

EV/EBITDA の優位性

1. 業種横断比較可能：資本構成と税率の差を除外、異なる業種の会社を並べて比較可能
2. M&A バリュエーションの定番：投資銀行が買収価格評価で最もよく使う倍率のひとつ
3. 会計差異を除外：会社ごとに減価償却方針が異なる、EBITDA はこの変数を消去
4. 赤字会社にも使える：税引後赤字でも EBITDA がプラスの会社あり、PER は無効でも EV/EBITDA は使用可能

実践編：CTSstock での見方

1. /analysis/jp/7203（トヨタ自動車を例に）に進む
2. 上部の「バリュエーション」タブを選択
3. EV/EBITDA バリュエーションモデルを探す
4. 確認できる項目：
   • 現在の EV/EBITDA 倍率
   • 過去の EV/EBITDA レンジ
   • 異なる倍率想定下のフェアバリュー企業価値・株価
5. 業種横断比較に特に適する：同業界数社で EV/EBITDA が最低なら相対的に割安候補
6. 他のバリュエーション手法（PER、DCF）でクロス検証すれば結果がより信頼できる

よくある質問

Q：EV/EBITDA と PER のどちらが良い？ A：それぞれ適用シーンが異なります。PER はシンプルで直感的、素早いスクリーニング向け；EV/EBITDA はより厳密で、深掘り分析や会社間比較に適する。両方を併せて見るのがベスト。

Q：EBITDA の弱点は？ A：EBITDA は設備投資を無視します。大量の設備投資が必要な会社（半導体工場など）では、EBITDA が実際の現金創出力を過大評価する可能性。フリーキャッシュフローと併せて見るとより包括的に。

Q：EV/EBITDA がマイナスになることがある理由は？ A：通常、保有現金が時価総額 + 負債を上回る（EV がマイナス）か、EBITDA がマイナスの場合。極端なケースではこの指標は適用不可で、他の手法で評価する必要があります。